Defter değerinin 6 katı

Tarık Yılmaz, İzlenim / Analiz

Teknosa halka yaklaşık 900 milyon liralık bir piyasa değeri üzerinden açılacak. 110 milyon lira ödenmiş sermayesi 145.8 milyon TL özkaynağıyla şirketin defter değeri 1.3. Halka arz fiyatının ise 7-8.25 TL arasında olacağı açıklandı. Kaba bir hesapla şirket defter değerinin yaklaşık 6 katı bir fiyattan halka arz edilecek.

Halka arz toplantısı sonrası Teknosa Genel Müdürü Mehmet Nane'yla ayaküstü yaptığımız sohbet de bu hesapla başladı. Nane, "Return of equity'ye (ROE-hisse getiri oranı) bakmak gerekir. Şöyle düşün; 110 milyon liralık sermaye ile 50 milyon liralık kar yakalanabiliyor: Yatırımı 2.5 yılda geri döndürebiliyorum" dedi ve ekledi. "Benim hesabıma göre, ROE yüzde 35'ler civarında."

İşte bu noktada Nane'ye 2009'da 7.8 milyon ve 2010'da 4.6 milyon lira olan dönem karının nasıl olup da 50 milyon TL'ye çıktığını soruyorum. Yanıtı şöyle oldu: "2000 yılında işe koyulan Teknosa 2005'e kadar olan dönemi yapılanmayla geçirdi. 2005-10 arası büyüme başladı. Mağazalaşma da o dönemde geldi."

Nane'nin anlattıklarına göre üçüncü faz yani karlılığı artırma dönemi 2010'da başladı. Nane'nin deyimi ile ilk meyveler de bu dönemde alındı. "1.7 milyar liralık ciro ile 50 milyon TL'lik kar yani yüzde 2.9'luk net kar marjı bu dönemin ilk meyveleri..."

Teknosa Genel Müdürü sektör için bunun önemli bir karlılık rakamı olduğuna dikkat çekiyor. Katılmamak pek mümkün değil. Nane'nin anlattığına göre, sektörde bırakın net karı, EBİTDA (vergi, finansman amortisman öncesi kar) bile yok.
Nane'ye bu karlılıkların çok düşük olup olmadığını sorduğumda aldığım yanıt ise gros margin'e (brüt kar marjı) bakmak gerekti oldu. Mali tablolarına göre Teknosa'nın brüt kar marjının yüzde 22'lerde olduğunu söyleyen Nane, karlılığın devamında sektördeki konsolidasyonun önemli olacağını söyledi. Her fırsatta "Satmak isteyen organize teknoloji zincirini almaya hazırız" diyen Nane, Türkiye'deki pazarın oturması halinde çevre ülkelerde büyümeye odaklanacaklarını vurguladı.
Teknosa'nın halka arzını izlemeye devam edeceğiz.