İDİL TARAKLI İMKB’DE 52’si yatırım ortaklığı olmak üzere 342 şirketin hissesi işlem görüyor. İşte bu şirketlerden, hesap dönemi farklı olanlar hariç tamamı 2010 yılına ait konsolide olmayan mali tablolarını 11 Mart itibariyle İMKB’ye gönderdi. Konsolide mali tabloların son gönderilme tarihi ise 8 Nisan 2011... Evet, borsada bir bilanço dönemi daha tamamlanmak üzere. Bilançoların performansı, şirketlerin ve hisselerinin durumunu göstermesi açısından büyük önem taşıyor. Yatırımcılar, hisse senedi portföyü oluştururken hangi şirketin kar, hangisinin zarar yazdığını, hangisinin satış ve karlığını artırdığını bilmek istiyor. Bütün bu veriler portföy yöneticileri tarafından da yakından izleniyor. Çünkü yatırımcılara yönelik öneriler, şirketin içyüzünü en ince detayına kadar ortaya koyan bilançolara göre ortaya çıkıyor. Peki yatırımcılar bilançolarda nelere bakmalı? Borsacılara göre, bilanço analizinde mutlaka bakılması gereken kalemler; kar, satışlar ve FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) olarak sıralanıyor. Analistler bunların yanı sıra bilançolarda hemen her kalemin anlatacağı bir hikaye olduğunu, yatırımcıların hisse seçerken diğer bilanço verilerine de bakmaları gerektiğini vurguluyorlar... Polat YAMAN / Galata Menkul Değerler Araştırma Müdürü Ege Gübre, yüzde 50 temettü dağıtacak Bu yıl da ekonomik toparlamanın süreceğini ve talebin canlı kalacağını öngörüyoruz. Böylelikle şirketin karlılığı artarak devam edecektir. Öte yandan Ege Gübre, yüzde 50 oranında temettü dağıtacağını açıkladı. Bu da hisseye talebi artırabilir. ayrıca, kısa vadeli borçlarını yüzde 40 oranında azaltarak, finansal yapısını güçlendirdi. Sonuç olarak hisse için yüzde 20 yükseliş potansiyeliyle “alım” öneriyoruz. Doğuş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı: Şirket, 2010’da uyguladığı temkinli strateji sayesinde karını yüzde 200 oranında artırmayı başardı. Kısa vadeli finansal borçlarını ise tamamen sıfırladı. Böylelikle finansal giderlerini yüzde 80’in üzerinde azaltmış oldu. Genel yönetim giderleri de yüzde 25 oranında geriledi. Doğuş GYO, büyük şehirlerde orta-üst gelir grubuna hitap eden konut geliştirme projeleriyle, düşük riskli düzenli kira geliri sağlayabilecek ticari gayrimenkullere ve geliştirme projelerine yatırım yapmayı hedefliyor. Şirket, Türkiye’nin 2010 yılında yakaladığı yüksek büyüme rakamının sürdürülebilir olduğunu düşünüyor. 2011 yılında artan ekonomik aktivitenin sektöre ve Doğuş GYO’ya daha olumlu yansımasını bekliyoruz. Şirket hisseleri için yüzde 10 yükseliş potansiyeliyle “tut” öneriyoruz. İhlas Ev Aletleri: 2010’da net karını yüzde 350, satışlarını ise yüzde 10’un üzerinde arttırdı. Finansal giderlerdeki yüzde 40’lık düşüş ve genel yönetim giderlerindeki yüzde 30’luk gerileme şirkete olumlu yansıdı. Ayrıca uzun vadeli finansal borçlar da sıfırlandı. İhlas Ev Aletleri’nin distribütör firması İhlas Pazarlama, yaygın bayi ağı ve pazarlama kadrosuyla müşterinin ayağına gidiyor. Böylece İhlas Ev Aletleri, tüm dünyayı etkisi altına alan global ekonomik krize, belirsizliklere ve rekabete rağmen sürdürülebilir bir üretim ve satış politikasıyla pazar payını koruyabiliyor. Şirketin ev aletleri satışının yanı sıra madencilik, gazetecilik ve enerji üretim alanlarında faaliyet gösteren iştirakleri ve bağlı ortaklıkları bulunuyor. Bu sayede faaliyet alanını genişleterek riskini dağıtabiliyor. Öte yandan, İhlas Ev Aletleri hisseleri uzun süredir endeksin altında bir performans gösteriyor. Hisse için yüzde 30 yükseliş potansiyeliyle “alım” öneriyoruz. Kardemir: 2010’da cirosunu yüzde 25 oranında artıran şirket, maliyetlerin düşmesiyle kar marjlarını da yükseltti. Böylece 2009 yılındaki zarara karşılık 2010 yılı bilançosunda 21 milyon TL kar açıkladı. Kardemir, Ortadoğu’ya ray ihracı için üretim yapmaya başladı. Ayrıca Devlet Demiryolları’nın (TCDD) ray ihtiyacını da karşılıyor. 72 metrelik rayları bu coğrafyada sadece Kardemir üretebiliyor. Kardemir, yaptığı ve sürdürdüğü kapasite artırımı yatırımları sayesinde verimliliğini ve üretimini artırarak, bölgede daha rekabetçi ve önemli bir oyuncu oluyor. Ayrıca hidroelektrik santralinin devreye girmesiyle kendi elektriğini üretecek ve fazlasını satarak büyük avantaj sağlayacak. Şirket hisseleri için yüzde 20 yükseliş potansiyeliyle “alım” öneriyoruz. Yapı Kredi Sigorta: Şirket, 2010’da sektörde yaşanan belirsizlik ortamına rağmen uyguladığı büyüme ve fiyat politikasının yanı sıra verimlilik artırıcı tedbirler sayesinde başarılı bir yıl geçirdi. Geçen yıl toplam 758 milyon TL prim üretimi gerçekleştiren Yapı Kredi Sigorta, 2009’da göre yüzde 25 oranında artış sağlamış oldu. Bu durum karlılığa da yansıdı ve 2009’daki zararın ardından 2010 yılı bilançosunda 42 milyon 549 bin TL kar açıkladı. Karlılığın teknik kar olarak faaliyetlerinden kaynaklanması olumlu. Hayat dışı branşlarda yüzde 6.3 pazar payıyla sektörde ilk 5 oyuncudan biri olan Yapı Kredi Sigorta, sağlık branşında 337 milyon TL prim üretimi gerçekleştiriyor. Şirket, bu üretimi ve yüzde 19.8 pazar payıyla sektör liderliğini sürdürüyor. Getirilen yeni yasal düzenlemelerle daha sağlıklı bir altyapıya kavuşan Türk sigorta sektörünün, bu yıl doğru tarifelendirme ve beklenen GSMH artışı sayesinde tüm branşlarda karlı bir büyüme sağlamasını bekliyoruz. Sonuç olarak şirket hisseleri için yüzde 15 yükseliş potansiyeliyle “tut” öneriyoruz. Nalan ÖZDEMİR / Ekinciler Yatırım Menkul Değerler Araştırma Uzmanı Ereğli, piyasa beklentilerini aştı Erdemir, cirodaki büyümeye bağlı olarak 2010’da 336 milyon TL FAVÖK (finansman giderleri, amortisman giderleri ve vergi öncesi kar) elde etti. Şirketin olumlu bulduğumuz bilançosuna bağlı olarak çeyrek dönem marjlarındaki olumlu seyrin devam etmesi bekliyoruz. 4.72 TL hedef fiyatla Erdemir hisselerinde “endekse paralel getiri” öngörüyoruz. Türk Telekom: Şirketin 2010 yılı karı, 2009’a göre yüzde 31 artış göstererek 2.4 milyar TL’ye yükseldi. Bu karlılık piyasa beklentileri paralelinde gerçekleşti. Türk Telekom’un 2010 yılı genelindeki satış geliri de 10 milyar 852 milyon TL oldu. Grubun 2010 yılı faaliyet karı ise yüzde 18 artışla 3 milyar 311 milyon TL’yi buldu. Bu doğrultuda faaliyet kar marjı 2009’a kıyasla yüzde 31 artış gösterdi. Karlılıktaki artışa bağlı olarak şirkete 2010 yılında 2009’a kıyasla daha fazla vergi tahakkuk etti. Mayıs ayında ödenecek kar payı ve yüzde 9.3 temettü verimliliği baz alındığında, Türk Telekom hisseleri için 7.36 TL hedef fiyat öngörüyoruz. Hissede “tut” tavsiyemizi koruyoruz. Koza Altın İşletmeleri: Türkiye genelinde Ege, Marmara, Karadeniz, Orta ve Doğu Anadolu bölgelerinde 29 işletme ve 452 civarında arama ruhsatına sahip. Şirketin halen üretim yapan 4 madeni bulunuyor. 2009’daki 228 bin 90 ons olan altın üretimi, 2010’da yüzde 12.3 artışla 256 bin 130 onsa yükseldi. 2009’da 342 milyon 381 bin TL olan satış geliri ise yüzde 37.9 artışla 472 milyon 74 bin TL oldu. Net dönem karı da 146 milyon 819 bin TL’den yüzde 60 artışla 235 milyon 551 bin TL’ye yükseldi. Koza Altın İşletmeleri, Kaymaz Altın Madeni’nde 1 Mart 2011 itibariyle açık ocakta cevher üretimine başladı. 2011 yılının ikinci yarısında tesis inşaatının tamamlanmasıyla bu madende ilk altın dökümünün yapılması planlanıyor. Hisse, olumlu şirket bilançosu ve global anlamda yaşanan kaygıların etkisiyle altın fiyatlarının yüksek seyretmesine bağlı olarak oldukça cazip. 21.90 TL hedef fiyatla “biriktir” tavsiyemizi koruyoruz. Good Year: Şirketin 2009’daki 1 milyon 102 bin TL’lik net dönem karı, geçen yıl 13 milyon 784 bin TL’ye yükseldi. 2009’daki kambiyo zararlarının yüzde 61 oranında azaldığı gözleniyor. Toplam satış hasılatı da yüzde 32 artarak 808 milyon 344 bin TL seviyesinde oluştu. Good Year’ın yurtdışı satışları da 2009’a göre yüzde 18 artışla 449 milyon TL oldu. Şirket, 2010 yılında 94 bin 458 ton karşılığı 5.2 milyon adet dış lastik üretti. Böylece bir önceki yıla göre üretimi adet bazında yüzde 47 artmış oldu. 2010’da satılan 6.5 milyon adet dış lastik, 2009’a göre yüzde 32 artışa işaret ediyor. Kapasite kullanım oranı, İzmit ve Adapazarı fabrikası için 2010 yılında sırasıyla yüzde 80 ve 62 seviyelerinde oluştu. Bu oranlar 2009’da yüzde 57 ve 46 şeklindeydi. Şirketin olumlu bulduğumuz 2010 bilançosunun yanı sıra 2011 ilk çeyrek dönem mali tablolarında da marjlarda ciddi bir bozulma beklemiyoruz. Uzun vadeli yükselen kanalının içerisinde hareket eden Good Year hisseleri için “tut” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef fiyatımız 36.40 TL. Tuğba SAYGIN / Gedik Yatırım Araştırma uzmanı Bagfaş’ta “endeks üzeri getiri” bekliyoruz Bunun da önemli bir bölümü dolar cinsinden. 2010 yılının son çeyreğinde dolar kurunun yükselmesiyle net finansal gelirlerin 4 milyon TL’ye ulaşması net karı olumlu etkiledi. Şirketin 2010 yılı satış geliri de yüzde 4 artışla 280 milyon TL’ye yükseldi. 2010 yılı FAVÖK’ü, 2009’a göre yaklaşık 8.5 kat yükselerek 63 milyon TL’ye çıktı. Bagfaş hisseleri için 213 TL hedef fiyatla yüzde 22 yükselme potansiyeli öngörüyoruz. Hissede “endeksin üzerinde getiri” bekliyoruz. Petkim: 2010 bilançosunda 2 milyar 909 milyon TL ciro açıklayarak, 45 yıllık tarihinin rekorunu kırdı. Bu ciro, 2009 yılına göre yüzde 41 artışa işaret ediyor. 2010, 3.2 milyon tonla tüm zamanların üretim rekorunun da kırıldığı bir yıl oldu. Üretim, 2009 yılına göre ise yüzde 10 artış gösterdi. Petkim’in 2010 yılı net karı, 2009’a göre yüzde 14 artışla 130 milyon 84 bin TL oldu. İhracatın toplam satışlar içindeki payı yüzde 27. Petkim, ürünlerini 60 civarında ülkeye ihraç ediyor. En büyük pay ise AB ülkelerine ait. Geçen yıl yurtiçi satışlar 2009’a göre yüzde 39, yurtdışı satışlar ise yüzde 48 artış gösterdi. 2010’da 57 milyon dolarlık yatırım harcaması yapan Petkim, bu yıl bu rakamı 131 milyon dolara yükseltmeyi planlıyor. Şirket için 2011 yılı tahmini rakamlarıyla hesapladığımız piyasa çarpanları 13.2 fiyat/kazanç (F/K) ve 1.3 piyasa değeri/defter değeri (PD/DD) düzeyinde. Petkim için 2.85 TL hedef fiyatla yüzde 23 yükselme potansiyeli öngörüyoruz. Hissede “endekse paralel getiri” bekliyoruz. Brisa: Şirketin 2010 yılı net karı, 2009’a göre yüzde 45 artışla 56 milyon 684 bin TL oldu. Satış gelirleri de yüzde 26 yükselerek 979 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Brisa’nın net borç pozisyonu, 2009’a göre yüzde 91.2 oranında artışla 157 milyon TL’ye ulaştı. Şirket için 2011 yılı net kar beklentimiz, 2010’a göre yüzde 18 yükselişle 67 milyon TL. Brisa hisseleri için 2011 yılı tahmini rakamlarıyla hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 19.8 F/K, 2.6 PD/DD düzeyinde. Hissede endekse paralel getiri beklentisiyle “tut’ öneriyoruz. Aselsan: Şirketin 2010 yılı net karı, 2009’a göre yüzde 30 yükselerek 241 milyon TL oldu. Yıllık ciro, yüzde 15 artışla 1 milyar 190 milyon TL’ye ulaştı. 2010’un son çeyreğindeki satış gelirleri ise 2009’un eş dönemine göre yüzde 8 yükseldi. Şirketin toplam satışlarının yüzde 90’ı yurtiçine yönelik. 2010’da yurtiçi satışları 2009’a göre yüzde 18 yükselirken, yurtdışı satışları yüzde 25 düştü. Aselsan’ın net nakit pozisyonu 2009’a göre yüzde 96.6 oranında iyileşme göstererek 457 milyon TL oldu. 2011 yılı net kar beklentimiz, 2010’a oranla yüzde 8 artışla 261 milyon TL. Satış gelirlerinin de yüzde 16 yükselerek 1 milyar 375 milyon TL’ye çıkacağını tahmin ediyoruz. FAVÖK beklentimizse yüzde 5 artışla 301 milyon TL. Şirket için 2011 yılı tahmini rakamlarıyla hesapladığımız piyasa çarpanları 6.8 F/K ve 1.6 PD/DD düzeyinde. Aselsan hisseleri için 9.4 TL hedef fiyatla yüzde 23 yükselme potansiyeli öngörüyoruz. Hissede “endeksin üzerinde getiri” bekliyoruz.